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香港伦敦两大交易所世纪联姻告吹 挡在面前的有

发布时间 2019-10-09

  从收购脉络来看,交易价格难达成一致、监管阻力、对合并后前景预判存在差异是挡在本桩联姻面前的三大拦路虎。

  两大交易所“世纪联姻”宣告失败。 港交所10月8日公告,确认不继续进行对伦交所集团的有关要约。

  “这不是一个容易的决定,放弃重大的战略机遇固然可惜,但却是最符合港交所股东利益的决定。”李小加撰文指出,忍痛放弃收购要约是因为未能取得伦敦证交所管理层方面的积极回应。

  香港资深金融机构投资银行家温天纳认为,本次收购与七年前港交所收购伦敦金属交易所情况完全不一样。全球政治跟经济环境发生很大变化,收购大环境不太理想,港交所此时终止收购可以理解。

  从收购脉络来看,交易价格难达成一致、监管阻力、对合并后前景预判存在差异是挡在本桩“世纪联姻”面前的三大拦路虎。

  港交所表示,董事会仍然相信伦交所集团与港交所合并具有重大战略意义并将创造一个世界领先的市场基础设施集团。港交所董事会已与众多监管机构及大量股东接洽,对于未能说服伦交所集团管理层认同这一愿景感到失望,为了港交所股东最佳利益,董事会决定不再继续本次要约收购。

  港交所也披露了要约收购可能存在的转机,五种情况下港交所及其一致行动人保留在遵从英国《城市收购及合并守则》情况下收购、要约收购伦交所集团股份或股份中权益的权利。

  五种情况包括:一伦交所集团董事会赞成或同意;二任何第三方宣布对伦交所集团作出要约的确实意图;三伦交所集团公布“清洗交易”建议或反收购;四英国收购与合并委员会认为情况出现重大变动;五委员会同意的其他情况。

  “我们决定放弃向伦敦证券交易所集团提出收购要约,因为我们未能取得伦敦证交所管理层方面的积极回应。”李小加写道,“这不是一个容易的决定,放弃重大的战略机遇固然可惜,但却是最符合我们股东利益的决定,我们不得不忍痛放弃。”

  对于坚持向伦敦证交所公开“提亲”是否太过儿戏,李小加认为,熟悉国际并购专业人士都知道,这种形式的要约虽不是家常便饭,但在特殊时刻,这种做法并不罕有,上个月向伦敦证交所伸出橄榄枝就是这样一个特殊时刻。

  “虽然我们已经非常清楚这次联姻充满挑战,但我们仍然硬著头皮要去‘提亲’,主要是因为‘过了这个村,就没有这个店了’。因此,如果那时我们还不提亲,我们就可能永远错过争取这个极具战略价值的项目的机会。”李小加表示。

  他认为,对于在这种特殊时机做如此重大的战略交易而言,只能谋事在人、成事在天。“面对今天的一切,纵然再不舍,纵然再纠结,放弃已经是我们必须做出的理性选择。因为我们已经尽了最大的努力,所以也无悔无憾。”他强调。

  梳理港交所向伦交所发出收购要约以来的脉络,这场“世纪联姻”可谓波折重重。

  9月11日港交所宣布,已向伦交所集团董事会提议,将香港交易所及伦交所集团两间公司合并。

  在港交所发出收购要约后仅过去两日,伦交所董事会一致拒绝港交所的并购提议,认为没有必要进行进一步接触。

  然而港交所并未放弃,迅速回应称,对伦交所集团拒绝正面洽谈感到失望,会继续与股东接洽。

  李小加在文章中透露港交所为实现“联姻”付出的努力称:“过去几十天,我们和众多监管机构以及大量的伦敦证交所股东接洽,我们希望让伦敦证交所的管理层能够像我们一样清楚地看到这次联姻的划时代意义。”

  温天纳告诉界面新闻记者,本次收购与七年前港交所收购伦敦金属交易所情况完全不一样。全球政治跟经济环境发生很大变化,收购大环境不太理想,港交所此时终止收购可以理解。

  从伦交所“拒婚”回复列出的四大理由,可以看出本桩联姻中双方存在的主要矛盾点。四大拒绝理由包括:港交所的建议不符合伦交所战略目标;收购方案存在无法落地的风险;以港交所股份收购缺乏吸引力;港交所给出的估值低于预期。

  交易价格难达成一致、监管阻力、合并后前景预判存在差异是挡在本桩联姻面前的三大拦路虎。

  首先,收购估值和交易方案设计难获伦交所股东认可。伦交所在“拒婚”回复中明确指出,收购支付对价中有四分之三为港交所股份,但港交所股份价值存在不确定性。此外,港交所提出收购估值低于伦交所合理估值。

  据外媒报道,“提亲”被拒后,港交所还在积极游说伦交所股东,希望尽量满足后者的要求。伦交所的部分股东希望能够提高报价并增加现金收购,伦交所的一些投资者告诉港交所,必须将出价提高20%并增加现金部分,才对他们构成吸引力。

  温天纳认为,英国脱欧导致英镑在一定程度上被低估,港交所给出的交易溢价对部分伦交所投资者并不具备吸引力,交易价格谈判是一个较大难题。

  但他也强调,交易价格和方案设计不是完全的决定性因素。对伦交所股东来说,如果价格够高,交易依然具备吸引力,所以这几天有部分股东给予港交所正面回应。

  “在任何情况下,进行要约与否,都需要英国相关政府及相关国家安全监管机构核准,不完全是一个金融交易。”他指出。欣欣图库tk833

  他表示,交易涉及的监管审批非常复杂。当前大环境下,监管机构高度重视两大交易所合并可能产生的金融风险、财务风险等。这笔收购不仅要经过英国当地监管机构审批,还会涉及欧洲或美国等地监管,因爲伦交所在海外提供了交割等相关配套服务。在目前大环境下,相关审批是很难通过。

  “尤其是部分国家对来自非同区域的收购,特别是来自中国的收购,带着显微镜看待,甚至采用围堵策略,对收购审批带来比较大的困难。“他补充道。

  在9月11日港交所召开的电话新闻发布会上,曾有媒体提问,会否因为收购资金来自香港引发伦敦金融监管的担忧。

  港交所回复称,港交所在7年前收购了伦敦金属交易所,当时也有很多这方面担忧。但收购以来港交所投资很多项目、做了很多升级工作,一直尊重并延用伦敦当地的监管,相信未来和伦敦证券交易所的合并也会如此。

  伦交所认为,伦交所提供了关键的金融市场基础设施,收购方案将受到众多金融监管机构及政府部门审查,各方的审查将会很详尽,存在较高不确定性,而这对交易能否成功至关重要。

  在港交所看来,与伦交所集团的建议合并是一项互利共赢的重大战略机遇,可以打造一个领先的全球性金融基础设施。

  李小加更表示,两者如能成功结合,将创造一个全球布局、世界领先、复盖亚欧美三大时区、同时为美元、欧元和人民币等主要货币提供国际化的金融交易服务合计市值有望超过700亿美金的交易所集团,向全世界市场参与者及投资者提供前所未有的、适应未来市场需求的全球市场互联互通平台。

  伦交所则认为,港交所的收购方案并不符合其战略目标。港交所商业模式在地理位置上高度集中,且高度依赖市场交易量,对伦交所集团发展战略来说可能是一个倒退。相反对Refinitiv收购计划符合其跨业务的战略目标,对伦交所未来成为领先的金融市场基础设施提供商至关重要。

  伦交所认为,长期来看,港交所不能为其提供在亚洲最好的长期定位,也不能为其提供亚洲市场公司上市或交易的最佳平台。


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